Насколько справедлив текущий официальный курс рубля к доллару?

С марта 2022 мы часто слышим, что текущий курс рубля, отображаемый на Московской Бирже или на сайте ЦБ является искусственным и несправедливым. Особенно часто об этом стали говорить, когда российская национальная валюта за месяц укрепилась со 120 рублей за доллар до диапазона 70-80 рублей за доллар. На секундочку, это почти минус 35-40% за месяц, достаточно сильное движение.

Вот такая Спасская Башня получилась на графике рубль/доллар.

Неужели рубль не может быть таким крепким в текущих условиях? Предлагаю пофантазировать на эту тему и начну с небольшой предыстории. Сколько себя помню, базовый упрощенный принцип функционирования экономики РФ заключался в том, что мы осуществляли экспорт ископаемых или промышленных продуктов (нефть, газ, металлы, удобрения и т.д.) за доллары/евро, и далее использовали полученную валюту для закупки импортных товаров (айфоны, сникерсы, катализаторы крекинга, легковые автомобили Volvo и т.д.).

Учитывая, что существенная доля наполнений бюджета страны - это доходы от экспорта, получается так, что государству выгоден более слабый рубль. Кстати, аналогичная ситуация и в Китае 😉 Помимо этого, Россия имеет достаточно скромный внешний долг перед иностранными кредиторами, и Центральный Банк России обладал обладает около 600 миллиардами золото-валютных резервов (ЗВР). Помимо ЗВР есть еще Фонд Национального Благосостояния (ФНБ) под управлением Министерства Финансов, который формируется за счет дополнительных доходов, возникающих при цене на нефть выше 44-45$.

Соответственно ранее механизм управления курсом рубля заключался в том, что ЦБ и Минфин искусственно регулировали количество валюты в свободном обращении через ее изъятие в резервные фонды (ЗВР, ФНБ и т.д.). Таким образом, по закону спроса и предложения, чем меньше валюты на рынке, тем дороже она стоит, а спрос на валюту в нашей стране всегда был высоким, в том числе как средство сохранения капитала. При этом в случае острой необходимости, например, когда цена на нефть уходила ниже отсечки в 44-45$, валюта выводилась на рынок с целью продажи, удерживая тем самым курс рубля от девальвации.

А что сейчас, в новых экономических условиях?

• Импорт сокращается из-за санкций, поэтому столько валюты как раньше РФ уже не нужно.
• Хранить резервы в долларах и евро в юрисдикциях недружественных стран слишком рискованно, так как эти деньги могут украсть заморозить.
• Валюта на территории РФ потеряла возможность трансграничного обмена, есть проблемы со Swift и платежными системами Visa/Mastercard.
• ЦБ ввел жесткий валютный контроль, регламентирующий переводы, снятие и прочие операции с валютой.
• Ощутимо сократился поток ввозимых в Россию наличных долларов и евро.
• Компании-экспортеры вынуждены по требованию ЦБ продавать весомую часть своей валютной выручки.
• С апреля 2022 начался процесс продажи газа за рубли, то есть все 100% валюты, поступающих за оплату газа сразу же конвертируются в рубли. И далее кстати не исключен переход на оплату в рублях для других экспортных товаров.
• Иностранные инвесторы, владевшие российскими ценными бумагами до 25.02.2022 пока не могут их продать и покинуть рынок РФ до особого распоряжения ЦБ. А это по разным оценкам около 60% в акциях и 17% в облигациях, то есть достаточно много. В моменте эти контрагенты могут создать очень высокий спрос на доллар или евро.

Таким образом мы видим следующую картину - ЦБ и Минфин больше не используют механизм искусственного регулирования количества валюты через пополнение резервов, а спрос на валюту внутри страны сейчас минимальный. Поэтому вполне логично, что случилось серьезное укрепление рубля, ведь против евро и доллара играют экспортеры с предписанием к продаже валютной выручки. Кстати, 20 апреля 2022, когда курс закрепился на уроне 71 рубль за доллар, глава ЦБ Набиуллина предложила смягчить требования к продажи валютной выручки 😁

Это вполне ожидаемо, ведь учитывая, что сейчас в рынке действует существенный "перекос" в сторону продавцов валюты, курс может укрепляться и до уровней 50-60 рублей за доллар. Однако такой курс уже не очень выгоден государству с точки зрения доходов бюджета. Ну и в качестве вишенки на торте, принимая во внимание все вышесказанное, считаю, что на вопрос "справедлив ли текущий курс рубля?" можно ответить очень просто - да, абсолютно справедлив, ведь и сейчас и раньше он так или иначе регулировался через государственные механизмы. Их и изменили в последние 2 месяца.

Если речь идет об обменниках и наличной валюте, то с ней история совершенно другая. Сейчас в стране дефицит наличных долларов и евро, поэтому те финансовые организации, у которых они есть, могут по сути выставлять любую цену, какую захотят, руководствуясь принципом максимизации маржи. Однако тут сразу возникает вопрос - а что делать с наличной валютой дальше, после ее покупки? Увы, в текущих условиях практически ничего не сделать, поэтому кормить спекулянтов для большинства жителей РФ не имеет никакого смысла.

PS: в Дзене я обычно публикую исключительно лонгриды, поэтому рекомендую подписаться на мой канал в Telegram, где есть гораздо больше всего актуального и прагматичного.