ДНПП (DNPP) Итоги 2017: боевой квартал спасает положение

06.04.2018

ДНПП раскрыло отчетность по РСБУ за 2017 год.

Выручка компании по итогам года составила 9,37 млрд руб. (-11,9%), при этом львиную долю доходов (свыше 87,5%) компания получила в четвертом квартале, что можно объяснить поступлением оплат по заключенным контрактам

Операционные расходы сократились на 20,2%, составив 7,2 млрд руб., в результате операционная прибыль выросла на 35,7%, составив 2,15 млрд руб.

Чистые финансовые доходы увеличились более чем в два раза до 467 млн руб. на фоне отсутствия процентных выплат в отчетном периоде. Стоит отметить, что по итогам года компания полностью обнулила свой долг.

Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов выросло до 1,1 млрд руб. во многом за счет создания резервов по заключенным договорам (603 млн руб.). В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 1,02 млрд руб., практически полностью полученную в четвертом квартале.

Вышедшая отчетность оказалась существенно лучше наших ожиданий: ориентируясь на косвенные признаки, характеризующие деятельность ДНПП, мы полагали, что текущий год окажется провальным с точки зрения доходов. Также стоит обратить внимание на ряд изменений по статьям бухгалтерского баланса. В частности, запасы по итогам года увеличились практически вдвое (до 18 млрд руб.), что может говорить о решении проблемы с комплектующими. По мере реализации продукции эти запасы будут трансформироваться в выручку ДНПП. Источником пополнения запасов, видимо, стали средства, полученные от размещенной допэмиссии акций, а также авансы от покупателей (кредиторская задолженность за год увеличилась с 14,9 млрд руб. до 26,2 млрд руб.).

По итогам вышедшей отчетности мы отразили изменения собственного капитала, ROE и величину ожидаемых дивидендов по итогам прошлого года. В то же время прогнозы на будущие годы мы оставили без изменений. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.

Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (14 000 рублей за акцию), капитализация компании составляет 3,0 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,2. Бумаги компании продолжают оставаться одним из наших приоритетов в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»