дома нескучно
Как весело и с пользой пережить самоизоляцию

ПАО «Газпром нефть» (SIBN) Итоги 1 п/г 2018 г.: ценовой фактор позволил существенно улучшить финансовые показатели

17 August 2018

Компания Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 года.

Выручка компании выросла на 24,4%, составив 1,14 трлн руб. на фоне увеличения доходов от продаж нефтепродуктов на 28,3%, составивших 750,4 млрд руб.

Причиной их роста стало увеличение экспортных цен (+36,3%) и цен на внутреннем рынке (+13,6%), а также позитивная динамика объема продаж (+7,4%, 22,04 млн тонн), связанная с проходившими ремонтами на Московском НПЗ и на Ярославском НПЗ в первом полугодии 2017 года.

Доходы от продаж сырой нефти росли чуть меньшими темпами, увеличившись на 20,2% - до 149,2 млрд руб., что связано со снижением объема реализации на 15,9% до 12,1 млн тонн и обусловлено ростом переработки нефти на НПЗ Группы. Значительное увеличение средних цен реализации как на международных рынках (+41,2%), так и на внутреннем рынке (+40%) нивелировало падение объемов продаж. Совокупная добыча нефти продемонстрировала снижение на 0,6% до 30,7 млн тонн на фоне падения добычи в консолидируемых предприятиях (-1,3% до 24,2 млн тонн). Такая динамика преимущественно связана с внешними ограничителями в виде соглашения по ограничению добычи «ОПЕК+». Доля в добыче совместных предприятий составила 6,5 млн тонн, показав рост 2,2%.

Операционные расходы компании выросли на 18,7%, составив 927,4 млрд руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы по налогам увеличились на 35,9% до 307,1 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ на сырую нефть (+45%) и акцизов (+17,3%). Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 17,2% вследствие роста цен на нефть и нефтепродукты, что было частично компенсировано сокращением объема покупки нефтепродуктов (из-за роста переработки). Положительная динамика амортизационных отчислений (+20,4%), составивших 79,8 млрд руб., связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы и ростом добычи на Новопортовском месторождении и в Ираке.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 57,9% - до 210,4 млрд руб.

Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 40,4 млрд руб., что более чем в 2 раза превышает прошлогодний результат. Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия, Мессояханефтегаз и Нортгаз. Доля прибыли в Славнефти увеличилась почти в 2 раза до 7,9 млрд, главным образом, из-за роста цен на нефть; прибыль СеверЭнергии (Арктикгаз) возросла в 2,3 раза до 17,7 млрд руб. вследствие роста добычи, роста цен на нефть и снижения финансовых расходов в рамках оптимизации долгового портфеля, а также вследствие увеличения доли Группы в Арктикгаз с 46,67% до 50% с 21 марта 2018 г.; Мессояханефтегаз увеличил прибыль в 2,7 раза до 11,4 млрд руб., вследствие роста добычи и роста цен на нефть.

Чистые финансовые расходы составили 32,8 млрд руб., увеличившись в 14 раз по сравнению с прошлогодним значением. Это стало следствием получения отрицательных курсовых разниц в размере 24,3 млрд руб., против положительного результата 5,7 млрд руб., что обусловлено ослаблением рубля в отчетном периоде. Падение процентных расходов с 13,3 до 11,4 млрд руб. (-14%) произошло на фоне сокращения стоимости обслуживания долга компания. Долговая нагрузка компании за год снизилась на 20 млрд рублей – до 678,5 млрд рублей. Процентные доходы сократились на 44% до 2,9 млрд рублей из-за снижения процентных ставок.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 49,6%, составив 166 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили наши прогнозы по финансовым показателям компании на будущие периоды, уточнив прогноз цен на нефть и нефтепродукты, а также динамику операционных затрат. В результате потенциальная доходность акций компании выросла. Отметим, так же, что компания заявила о намерении продолжить практику выплаты промежуточных дивидендов по итогам 9 месяцев и собирается увеличить их размер.

Акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 4,6 и P/BV 2018 около 0,9 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»