ТГК-1 (TGKA). Итоги 1 п/г 2018 г.: курс на форсированное снижение долга

ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 года.

Совокупная выручка компании составила 47,9 млрд руб., увеличившись на 7,2%. Драйвером роста выступила выручка от реализации электроэнергии, составившая 16,7 млрд руб. на фоне роста как объема реализации электроэнергии на 8,6%, так и среднего расчетного тарифа на 4,2%. Столь сильный рост объемов продаж был обусловлен как ростом спроса на электроэнергию в Северо-Западном регионе, так и существенным увеличением доходов от экспорта электроэнергии (+27,1%) вследствие высоких цен на рынке Nord Pool.

Выручка от реализации мощности выросла на 7,1% до 10.0 млрд руб. на фоне роста цен продаж по объектам, введенным в рамках ДПМ.

Доходы от продажи теплоэнергии выросли до 20,7 млрд руб. (+2.8%) на фоне более низких температур наружного воздуха и роста среднего расчетного тарифа на 2,3%.

Операционные расходы увеличились на 4,6% и составили 38,6 млрд руб. Наиболее существенную динамику показали расходы на топливо, прибавившие 10,3% ( 18,8 млрд руб.) на фоне увеличения выработки электроэнергии на ТЭЦ. Расходы на передачу энергии выросли на 4,4% (1,3 млрд руб.) вследствие подключения новых потребителей на территории Ленинградской области. Налоговые отчисления (кроме налога на прибыль) выросли на 9,2% по причине сокращения использования льготы по налогу на имущество по СПБ и увеличением ставки налога на имущество по сетевым активам. В то же время амортизационные отчисления снизились на 5,7% до 3,8 млрд руб. В итоге операционная прибыль ТГК-1 выросла на 13,0%, составив 9,3 млрд руб.

В отчетном периоде компания продолжила практику, направленную на существенное сокращение своего долгового портфеля: с начала года долг снизился более чем наполовину (с 24,7 млрд руб. до 12,1 млрд руб.), что привело к серьезному сокращению финансовых расходов. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила всего 11,9%, по сравнению с 22,8% годом ранее. В отчетности компания не раскрыла причины снижения налоговых отчислений. В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 7,8 млрд руб., что на 36,7% выше прошлогоднего значения.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий по причине большего сокращения финансовых расходов и меньшей амортизации. Внесенные нами корректировки по данным статьям привели к некоторому росту потенциальной доходности акций ТГК-1.

Мы полагаем, что в обозримом будущем внимание инвесторов сосредоточится на возможной продаже Теплосети Санкт-Петербурга правительству города, а также на новостях о повышении коэффициента дивидендных выплат. Учитывая рост чистой прибыли компании, а также форсированные темпы сокращения долга, вероятность этого шага по итогам 2018 года мы расцениваем как достаточно высокую.

На данный момент бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2018 около 4,0 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»