Бизнес аналитика 14-05-2018

РЫНОК АКЦИЙ

Российский фондовый рынок завершил неделю на позитивной ноте - индекс РТС вырос в пятницу на 1.22%, а рост за неделю превысил 4%. Поскольку цены Brent держатся вблизи 3-летних максимумов, российские нефтегазовые компании демонстрируют динамику лучше рынка, догоняя рост на рынке нефти - в пятницу мы наблюдали продолжение этого тренда, так как Газпром и ЛУКОЙЛ подорожали на 2.95% и 3.49% соответственно, в то время как Роснефть за день выросла на 1.45%.

Акции банков росли менее выраженно, однако обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка прибавили 0.86% и 1.59% соответственно. Акции металлургических и горнодобывающих компаний отыгрывали снижение четверга - рост возглавили Северсталь и НЛМК, котировки которых подскочили более чем на 2%. Взрыв на шахте Распадской в четверг оказался достаточно незначительным происшествием, поэтому акции компании восстановились в пятницу, подорожав на 3.35%.

Мы ожидаем, что рынок сегодня откроется снижением на 0.5%.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US Treasuries в пятницу торговались в узком диапазоне в отсутствие значимых новостей. 10-летние бумаги закрылись с доходностью 2.97% (+1 бп). В Европе доходности бенчмарков почти не изменились.

Облигации развивающихся рынков вновь пользовались спросом. Доходности 10-летних суверенных выпусков упали на 2-5 бп, выделялись бумаги Индонезии и ЮАР (-12-13 бп). Единственным аутсайдером оказалась Аргентина, бумаги которой продолжали отыгрывать падение песо: доходность 10-летнего долларового выпуска выросла почти на 10 бп. Стоит отметить существенное ралли в отдельных корпоративных выпусках EM, например, выпуск TATAIN28 подорожал в цене примерно на 2 пп (YTM -30 бп, 6.72%).

Российские евробонды закрылись на оптимистичной ноте: доходность выпуска Russia 29 упала на 5 бп до 4.74%, Russia 47 - 5.55% YTM (-5 бп). ОФЗ также дорожали: -2-3 бп в терминах доходности вдоль кривой. Выпуск 26207 закрылся на отметке 7.33% (-2 бп).

Ключевые события дня

Роснефть, Башнефть, Росагро и Мосэнерго опубликуют результаты по МСФО за 1К18

Конференция Газпрома по проектам добычи и трубопроводным проектам, 14:00

Нефть и газ

ГАЗПРОМ (OGZD LI; ПОКУПАТЬ, ЦЕЛЬ – $6.4): ПРАВИТЕЛЬСТВО ОПЯТЬ РАССМАТРИВАЕТ ПОВЫШЕНИЕ НДПИ НА ГАЗ

Как сообщают Ведомости, правительство согласно с предложением менеджмента Газпрома сохранить дивиденды на уровне прошлого года (190 млрд руб. или ок. 8 руб. на акцию), что соответствует коэффициенту выплат 26% по МСФО. Это вполовину меньше, чем 50% по МСФО, которые правительство ожидало от Газпрома, и, следовательно, чтобы избежать упущенных доходов бюджета, правительство рассматривает возможное увеличение НДПИ. Минфин, в частности, ожидает получить 100-100 млрд руб. дополнительного НДПИ от Газпрома. На этой неделе,16 мая, совет директоров компании обсудит дивиденды за 2017 год.

Наше мнение. Газпром уже столкнулся с дополнительным НДПИ на газ и конденсат в 2016 и 2017, когда ему пришлось заплатить 100 млрд руб. и 170 млрд руб., соответственно, и с этого года компания освобождается от дополнительного налога. Мы полагаем, что повышение налога для компании, которая проходит через пик своих капзатрат в 2018-2019 (из-за чего дивиденды и остаются неизменными), противоречит логике компании и, следовательно, НЕГАТИВНО для ее акций. Кроме того, правительство рассматривало дополнительный налог для Газпрома в 2016-2017 как временную меру, обусловленную низкими ценами на нефть, и, следовательно, дефицитом бюджета. Теперь, когда Россия ожидает профицита бюджета в этом году благодаря росту цен на нефть, мы не видим явных причин, почему Газпром опять должен жертвой такой жадной бюджетной политики. И, наконец, такие резкие изменения в фискальной политике в отношении Газпрома подрывают его инвестиционный профиль, как и российских нефтегазовых компаний в целом. Прежде чем вносить соответствующие изменения в наш прогноз финансовых показателей, мы будем следить, будет ли реализована эта инициатива. Отметим, что дополнительный НДПИ в 100-170 млрд руб., рассматриваемый Минфином, сократит наш прогноз по EBITDA 2018П на существенные 5-9%.

ЛУКОЙЛ (LKOD LI; ПОКУПАТЬ, ЦЕЛЬ – $78) ПОДПИСАЛ НОВЫЙ ПЛАН РАЗВИТИЯ ЗАПАДНОЙ КУРНЫ-2

ЛУКОЙЛ и Basra Oil Company подписали план развития проекта Западная Курна-2, который предусматривает «полку» добычи в 800 тыс барр. в сутки. Согласно Плану, уровень добычи 480 тыс барр. в сутки будет достигнут в 2020 году, а в 2025 добыча должна составить 800 тыс барр. в сутки. Эти показатели будут достигнуты в результате бурения и ввода в эксплуатацию новых производственных и нагнетательных скважин, сооружений по обработке, хранению и транспортировке нефти, а также объектов для обработки газа и производства электроэнергии. Стороны отметили, что благодаря достигнутым договоренностям, ЛУКОЙЛ в ближайшие годы останется одним из крупнейших инвесторов и работодателей в Ираке.

Наше мнение. В настоящий момент мы предполагаем, что максимальный уровень добычи на месторождении Западная Курна-2 составит 400 тыс барр. в сутки до 2025 года - последнего года в нашей финансовой модели, т.к. мы не закладывали в модель какого-либо наращивания добычи после того, как компания присоединится к следующим этапам этого проекта. Прежде чем мы внесем соответствующие изменения в нашу модель, мы хотим услышать от ЛУКОЙЛа больше финансовых деталей относительно следующего этапа разработки, в частности, по размеру сервисного платежа и условиям компенсации капзатрат. На данный момент мы считаем эту новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций ЛУКОЙЛа, которые в настоящее время стремительно растут на фоне ралли в ценах на нефть.

РОСНЕФТЬ (ROSN LI; ПОКУПАТЬ, ЦЕЛЬ – $6.8) СЕГОДНЯ ОПУБЛИКУЕТ СВОИ ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 1К18

Наше мнение. Роснефть сегодня первой среди крупных российских нефтяных компаний начинает сезон отчетности за 1К18. На компании должно было позитивно сказаться улучшение макроэкономической конъюнктуры в 1К18 - цена Brent составила $67/барр. (Urals $65.2/барр.) против $61.3 ($60.4) в 4К17. Тем не менее этот эффект был компенсирован укреплением рубля, которое привело к более медленному росту рублевой цены (Urals 3 707 руб./барр., +5% кв/кв). Коме того, положительный лаг экспортной пошлины сократился до $6/т с $11/т в 4К17, и также сгладил эффект роста цен на нефть в финансовых результатах за 1К18. Компания незначительно увеличила добычу нефти - на 0.4% г/г, при этом добыча природного газа осталась практически неизменной. Компания заметно сократила объемы переработки нефти - на 4.1% г/г. Таким образом, мы ожидаем, что выручка достигнет 1 730 млрд руб. (консенсус-прогноз Интерфакс составляет 1 762 млрд руб.), что предполагает рост на 2.6% кв/кв. EBITDA, рассчитанная непосредственно по отчету о прибылях и убытках (без корректировок Роснефти на эффект предоплат) должна составить 333 млрд руб. (консенсус-прогноз 370 млрд руб.), предполагая рост на 3.4% кв/кв и 21.5% г/г. Мы ожидаем, что чистая прибыль составит 76 млрд руб. (консенсус-прогноз - 81 млрд руб.), что ниже уровня предыдущего квартала в 100 млрд руб. на 24%, при этом разница преимущественно объясняется прибылью до уплаты налогов в размере 100 млрд руб. после мирового соглашения с Системой, которая поддержала чистую прибыль по итогам 4К17. На телефонной конференции мы ожидаем услышать более подробную информацию о недавно объявленных мерах по повышению рыночной капитализации Роснефти, включая сокращение долговой нагрузки и программу выкупа акций. Кроме того, еще одной важной темой для обсуждения, на наш взгляд, станет прогноз по капзатратам на 2018 и планы по добыче. Также, вероятно, внимание привлечет новая информация по планируемой продаже долей в гринфилд-проектах.

Телекоммуникации

VEON (VEON US; ПЕРЕСМОТР) ОПУБЛИКОВАЛ СИЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 1К18, ДИНАМИКА РОССИЙСКОГО ARPU УЛУЧШИЛАСЬ Г/Г

VEON опубликовал результаты за 1К18, демонстрирующие достаточно сильный органический рост выручки на уровне 3.2% г/г и небольшой рост рентабельности EBITDA (+20 бп г/г), поддержанный улучшением финансовых результатов в России, Пакистане и на Украине. Органическая EBITDA выросла на 6.3% г/г, обогнав консенсус-прогноз Интерфакс на 7%. Бизнес в Алжире и Бангладеш продолжал оказывать давление на динамику Группы - EBITDA за 1К18 упала на 17% и 30% г/г соответственно.

Наше мнение. Результаты позитивны и указывают на улучшение динамики на ключевом рынке VEON - в России. Учитывая рост ARPU на 4.3% г/г и снижение количества абонентов на 1.2% г/г, похоже, основной фокус VEON в России смещается в сторону повышения рентабельности и может сигнализировать о том, что восстановление на российском рынке мобильной связи продолжается. Хотя показатели в Алжире и Бангладеш продолжают разочаровывать, мы считаем, что рынок будет в основном сосредоточен на позитивной динамике в России.

Дорогие друзья!

Мы прилагаем много усилий, чтобы каждый день вы могли видеть интересные статьи, свежие новости.

Если вам нравится то, что мы делаем, и хотите помочь нам развиваться и дальше, вы можете поддержать наш проект материально.

Не думайте, что 10, 100, 500 или 1000 рублей не будут иметь значения: каждое пожертвование со стороны наших читателей для нас очень важно и будет сразу направлено на тысячу важных дел – начиная с оплаты интернет-канала до покупки бумаги для принтера)).

Мы заранее благодарим вас за поддержку.

яндекс деньги 410016505103669

или любым другим способом