Бизнес аналитика 15-05-2018

15.05.2018

РЫНОК АКЦИЙ

Российский фондовый рынок вырос на 0.72% в понедельник - индекс РТС отыграл снижение в начале торгов и впервые после спада в апреле закрылся выше отметки 1 200 пунктов. Однако клиентская активность была довольно невысокой, оборот на Московской бирже едва достиг 32 млрд руб. Курс российского рубля почти не изменился - котировки колебались в узком диапазоне между 61.6 и 61.8.

«Голубые фишки» в основном повторяли динамику индекса, рост в отдельных акциях составил 0.5-0.8%. Тем не менее, это была выдающаяся сессия для ритейлеров, что, мы надеемся, является первым признаком разворота в секторе. Магнит вырос на 1.7%, закрывшись вблизи отметки 5 000 руб. за акцию, X5 подорожала на 3% - DR компании почти достигли $30. Металлургические и горнодобывающие компании продолжали пользоваться спросом, а НЛМК решила догнать своих конкурентов, прибавив 3.4%. К сожалению акции Mail.Ru, остаются в режиме свободного падения после приобретения Ростехом доли в компании - акции подешевели на 3.2% в понедельник и на целых 12% только за прошедшую неделю.

Мы ожидаем, что рынок сегодня откроется снижением на 0.5%.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Европейские бенчмарки торговались под давлением в понедельник на фоне жестких комментариев ЕЦБ. Франсуа Виллерой, глава Банка Франции и представитель ЕЦБ, сообщил, что ставки могут быть повышены через несколько кварталов после окончания программы количественного смягчения, а не лет, как было объявлено ранее. 10-летние Bunds завершили день ростом на 5 бп в терминах доходности на отметке 0.61%. US Treasuries также торговались в минусе, 10-летние бумаги закрылись с доходностью 3.00% (+3 бп).

Облигации ЕМ повторяли динамику бенчмарков - доходности основных суверенных выпусков прибавили 2-5 бп. Бумаги Аргентины вновь были хуже рынка (10-летние бумаги +21 бп). МВФ отметил, что он не установит никаких целевых показателей для песо в рамках соглашения о выделении средств, аргентинский песо упал до нового минимума 24.98 против доллара США.

Российские евробонды повторяли траекторию других EM - выпуски Russia29 и Russia47 закрылись на отметках 4.77% (+2 бп) и 5.58% (+3 бп) соответственно. ОФЗ, несмотря на укрепление рубля, торговались под давлением, доходность выпуска 26207 выросла до 7.37% (+4 бп).

Ключевые события дня

GDR X5 будут включены в индекс MSCI Russia

Результаты Ростелекома за 1К18 по МСФО, 14:00

ВВП еврозоны за 1К18, 12:00 (консенсус: +0.4% кв/кв, +2.5% г/г)

США: розничные продажи за апрель, индекс производственной активности Empire State за май, 15:30 (консенсус: +0.3% м/м и 15.0 соответственно)

Нефть и газ

РОСНЕФТЬ (ROSN LI; ПОКУПАТЬ; ЦЕЛЬ – $6.8): РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 1К18 ОБОГНАЛИ ПРОГНОЗЫ ПО EBITDA И ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ

Выручка за 1К18, скорректированная на прибыль от аффилированных компаний, составила 1 710 млрд руб.. Выручка увеличилась на 1% кв/кв на фоне роста цен на нефть, хотя укрепление рубля частично нейтрализовало этот эффект. EBITDA, рассчитанная без корректировок на эффект предоплат, достигла 340 млрд руб. из-за более низких, чем ожидалось, операционных расходов и налогов. EBITDA, скорректированная на предоплаты, оказалась на высоком уровне 385 млрд руб. - на 4% выше консенсус-прогноза, но упала на 2% кв/кв из-за снижения экспортного нетбэка относительно 4К17, а также низкой рентабельности переработки в 1К18. Чистая прибыль составила 81 млрд руб. в 1К18, что предполагает снижение на 19% кв/кв, объясняемое разовой прибылью до уплаты налогов в размере 100 млрд руб. в 4К17 после мирового соглашения с Системой. FCF достиг 142 млрд руб. - намного выше 44 млрд руб. в 4К17 и на 60% выше г/г. Рост FCF обусловлен снижением капзатрат на 24% кв/кв до 223 млрд руб. в 1К18. Также поддержку оказал рост операционного денежного потока на 9% кв/кв. Чистый долг упал на 2% по сравнению с концом 2017 и составил 3 391 млрд руб. (не включая предоплаты по нефти). Это соответствует соотношению чистый долг/EBITDA 2.2x, исходя из нашего прогноза по EBITDA 2018, против 2.5x по состоянию на конец 4К17.

Наше мнение. Мы считаем результаты ПОЗИТИВНЫМИ для акций, поскольку они превысили наши прогнозы по EBITDA и чистой прибыли. Более того, мы рады отметить, что FCF вырос в три раза кв/кв до $2.5 млрд благодаря росту EBITDA и снижению капзатрат. Мы считаем, что результаты за 1К18 поддерживают нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ, особенно учитывая высокие цены на нефть.

РОСНЕФТЬ (ROSN LI; ПОКУПАТЬ; ЦЕЛЬ – $6.8): ИТОГИ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИИ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ЗА 1К18

  • Капзатраты. 800 млрд руб. в 2018П, 28% были потрачены в 1К18. В 2019-20, при условии стабильной макроэкономической конъюнктуры, капзатраты на добычу должны снизиться за счет завершения крупных проектов (интенсификация добычи на браунфилдах, газовая программа и запуск гринфилдов). Капзатраты на переработку будут зависеть от бюджетной политики, которая пока не определена.
  • Добыча. Роснефть планирует нарастить добычу на 100 тыс барр. в сутки через два месяца, чтобы вернуть добычу жидких углеводородов к уровням, наблюдавшимся до соглашения ОПЕК+. В 1К18 Роснефть увеличила добычу на Юганскнефтегазе и Самотлоре, а также на гринфилдах в Западной Сибири, тогда как на зрелых браунфилдах в Западной Сибири, Центральной России и Тимано-Печоре добыча сократилась.
  • Планыпо выкупуакций подтверждены: $2.0 млрд в 2018-20. Компания рассчитывает представить дополнительные технические детали ближе кгодовому собранию акционеров 21 июня 2018 года.
  • FCF и долг. Роснефть ориентирована на максимизацию FCF и сокращение долговой нагрузки в соответствии с недавними поправками к Стратегии-2022 с целью увеличить свою рыночную капитализацию. В этой связи сделки M &A компания считает контрпродуктивными.
  • Оптимизация оборотного капитала. Роснефть ожидает высвобождения оборотного капитала в размере 200 млрд руб. к концу 2018, что будет в основном связано с оптимизацией расчетов с поставщиками и подрядчиками, сбытовой деятельностью и изменениями в портфеле проектов.
  • Венесуэла. В 1К18 Роснефти было компенсировано $600 млн предоплат, предоставленных венесуэльской PDVSA в 2014.

Наше мнение. ПОЗИТИВНЫЕ результаты телеконференции для акций Роснефти: мы рады услышать, что максимизация FCF и сокращение доли заемных средств являются ключевыми приоритетами компании. Мы полагаем, что планы по снижению капзатрат в 2019-20 также положительно отразятся на инвестиционном профиле Роснефти. Следующим важным событием для акций, на наш взгляд, станет предоставление более подробной информации о программе выкупа, ожидаемое в июне. Мы сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для Роснефти и считаем ее одним из главных бенефициаров высоких цена на нефть, наблюдаемых в настоящий момент.

Металлы и добыча

АЛРОСА (ALRS RX; ПОКУПАТЬ, ЦЕЛЬ – 105 РУБ.): ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 1К18

Наше мнение. Мы ожидаем, что АЛРОСА опубликует сильные финансовые результаты за 1К - EBITDA вырастет на 25% г/г до 44 млрд руб. за счет сильных показателей месячных продаж, объявленных ранее, улучшения ассортимента продукции (цена реализации камней ювелирного качества выросла на 32% г/г) и некоторого ослабления рубля. Рентабельность также должна вырасти, мы прогнозируем рост рентабельности EBITDA до 45.4% (+3.9 пп). Результаты должны подтвердить сильное начало года и прогресс в снижении долговой нагрузки - по нашей оценке, соотношение чистый долг/EBITDA снизится до 0.2x благодаря продаже газовых активов. На телефонной конференции мы сосредоточимся на прогнозах по рынку алмазов, потенциальных изменениях в дивидендной политике, и деталях рассматриваемых сделок M &A (Нюрба, активы в Зимбабве, Кристалл). Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для АЛРОСА.

Электроэнергетика

ЛЕНЭНЕРГО (LSNG RX, ПЕРЕСМОТР; LSNGP RX, ПЕРЕСМОТР) ЗАВЕРШАЕТ СЕЗОН ДИВИДЕНДОВ МРСК

Ленэнерго стала последней МРСК Россетей, объявившей дивиденды за 2017: совет директоров рекомендовал дивиденды 0.1366 руб. на акцию (доходность 2.3%), что соответствует 14% от нескорректированной чистой прибыли по МСФО и 9% от этого показателя по РСБУ. Объявленный дивиденд по привилегированным акциям - 13.47 руб. на акцию - предполагает более высокую доходность 12.0% и определяется из расчета 10% чистой прибыли по РСБУ. Дата закрытия реестра намечена на 19 июня.

Наше мнение. Дивиденды по привилегированным акциям были в значительной степени предсказуемыми и совпали с нашими ожиданиями и ожиданиями рынка, однако дивиденды по обыкновенным акциям разочаровали, отстав от нашего прогноза более чем на 70% (ожидаемый дивиденд 0.55 руб. на акцию, доходность 9.0%). При условии, что дивиденды по обыкновенным акциям были рассчитаны на основе новой политики, причина такого несоответствия с нашим прогнозом, на наш взгляд, заключается в разнице между фактическим OCF за присоединение в 2017 и прогнозным значением, основанным на финансовом плане. В целом, в сезоне дивидендов за 2017 большинство МРСК продемонстрировали приверженность новой политике (за исключением MSRS, MRKV, MRKY, которые объявили дивиденды в размере 50% чистой прибыли по МСФО), и рекомендованные дивиденды большинства компаний совпали с нашими ожиданиями или превзошли их (за исключением LSNG и MSRS, которые отстали от наших прогнозов). Напомним, наиболее привлекательные доходности предлагают следующие акции: LSNGP (12.0%), MRKP (11.2%), MRKV (11.5%), MRKY (11.8%) и MRKU (9.5%).

Дорогие друзья!

Мы прилагаем много усилий, чтобы каждый день вы могли видеть интересные статьи, свежие новости.

Если вам нравится то, что мы делаем, и хотите помочь нам развиваться и дальше, вы можете поддержать наш проект материально.

Не думайте, что 10, 100, 500 или 1000 рублей не будут иметь значения: каждое пожертвование со стороны наших читателей для нас очень важно и будет сразу направлено на тысячу важных дел – начиная с оплаты интернет-канала до покупки бумаги для принтера)).

Мы заранее благодарим вас за поддержку.

яндекс деньги 410016505103669

или любым другим способом