Бизнес аналитика 18-04-2018

РЫНОК АКЦИЙ

Сообщения о том, что Трамп отложил введение дальнейших санкций в отношении России, способствовало росту российского фондового рынка на открытии на 3%. После закрытия коротких позиций в начале торгов индекс РТС провел большую часть дня вблизи уровней открытия, закрывшись ростом на 3.35%. Российский рубль укрепился на 50 копеек до 61.50 относительно доллара США.

Акции, которые больше всего упали во время предыдущих сессий, продемонстрировали самый значительный рост - локальные акции Сбербанка подскочили на 8%, DR - на 6.8%. Evraz, который подешевел на 7% в понедельник, вырос на 6.6% во вторник. В целом металлургический сектор пользовался достаточно высоким спросом - НЛМК, ММК и Северсталь подорожали на 1.9-3.4%. Среди ритейлеров выделялась Х5, котировки которой взлетели на 6.1% до $32.36 за DR. МегаФон достаточно агрессивно оттолкнулся от уровня $8, закрывшись ростом на 5.6% на отметке $8.65 за DR. Даже попавшие под санкции РУСАЛ и EN+ сумели показать впечатляющую динамику, подорожав на 6.85% и 4.66% соответственно.

Мы ожидаем, что рынок сегодня откроется ростом на 0.5%.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Доходность US Treasury колебалась вблизи уровней закрытия понедельника, несмотря на более сильный, чем ожидалось показатель промпроизводства за март (0.5% м/м против консенсус-прогноза 0.4%). 10-летний бенчмарк закрылся на отметке 2.82% (-0.5 бп). Великобритания опубликовала статистику по безработице за февраль - 4.2%, чуть ниже ожидаемых 4.3%. Доходности Gilts упали на 2 бп до 1.44%, доходности 10-летних Bunds последовали тому же примеру (-2 бп до 0.507%).

Суверенные облигации EM торговались разнонаправленно. Бумаги Турции были под давлением, возможно, после недавнего размещения нового суверенного бенчмарка, 10-летние бумаги выросли на 2.4 бп в терминах доходности. 10-летние бумаги Аргентины подросли и закрылись снижением доходности на 4.3 бп.

Российские евробонды продемонстрировали позитивную динамику на фоне сообщений американских СМИ о том, что Белый дом еще не принял решения о новых антироссийских санкциях. Выпуск Russia 47 закрылся снижением на 7 бп до 5.5% YTM, доходность Russia 28 упала на 8 бп до 5%. В ОФЗ также чувствовалось некоторое ослабление напряженности - доходности упали на 5-7 бп. Выпуск 26207 закрылся на уровне 7.32% YTM, -9 бп.

В сегменте первичных размещений Индонезия закрыла книгу по 10-летнему долларовому выпуску с доходностью 4.13% (против первоначального ориентира 4.4% и финального ориентира 4.15%). Omantel разместила два транша долларовых облигаций: 5.5-летние были размещены с доходностью 5.875% против первоначального ориентира 6.4%, 10-летние - с доходностью 6.875% против первоначального ориентира 7.25%. КазМунайГаз разместил 3 транша евробондов, чтобы профинансировать выкуп обращающихся выпусков почти на $3 млрд: финальный ориентир доходности составил 4.75-4.875% по 7-летнему выпуску, 5.375-5.5% - по 12-летнему выпуску и 6.45-6.6% - по 30-летнему выпуску при первоначальных ориентирах 4.875%/5.5%/6.6% соответственно.

Металлы и добыча

Консолидированный объем отгрузки труб вырос на 1% кв/кв до 980 тыс т за счет роста продаж сварных труб на 4% кв/кв (303 тыс т), в то время как отгрузка бесшовных труб несколько упала кв/кв до 677 тыс т. В Российском дивизионе отгрузка сварных труб подскочила на 8% кв/кв до 194 тыс т за счет труб промышленного назначения, в то время как продажи бесшовных труб упали на 1% кв/кв до 511 тыс т из-за более низкого спроса на трубы промышленного назначения. В Американском дивизионе общий объем отгрузки вырос на 2% кв/кв до 230 тыс т благодаря росту продаж бесшовных труб. В Европейском дивизионе отгрузка бесшовных труб упала на 9% кв/кв до 46 тыс т из-за планового ремонта, который привел к снижению выпуска труб промышленного назначения. Общая отгрузка труб OCTG увеличилась на 2% кв/кв и составила 459 тыс т, в основном за счет роста продаж в России (+4% кв/кв) на фоне усиления буровой активности. Американский дивизион также продемонстрировал продолжающееся восстановление в сегменте труб OCTG, но спрос на сварные трубы OCTG сократился, из-за чего общее снижение продаж труб OCTG составило 2% кв/кв. В 2018 году ТМК ожидает дальнейшего укрепления спроса на трубы OCTG в России и США на фоне роста цен на нефть ($71.5/барр. спот), неизменного спроса на трубы большого диаметра в России (приблизительно 1.6 млн т) и роста производства в Европейском дивизионе, наряду с увеличением доли продукции с высокой добавленной стоимостью.

Наше мнение. Консолидированная отгрузка труб в 1К18 осталась практически неизменной кв/кв, в то время как общие продажи труб OCTG были поддержаны оживлением буровой активности в России - в целом НЕЙТРАЛЬНЫЕ результаты, на наш взгляд. Американский дивизион продемонстрировал рост общих продаж на 2% кв/кв и отразил улучшения в ассортименте продукции (бесшовные трубы +6% кв/кв, однако общий объем OCTG -2% кв/кв), и мы ожидаем дальнейших улучшений позднее в этом году на фоне роста цен на нефть и объемов бурения. Мы сохраняем нашу осторожную рекомендацию ПОКУПАТЬ по компании.

Производство стали упало на 4.4% кв/кв до 3.1 млн т из-за ремонтных работ на доменной печи и ремонта кислородного конвертера. Продажи остались неизменными на уровне 2.8 млн т с заметным улучшением ассортимента продукции в сторону холодного проката (+15% кв/кв) и продукции глубокой переработки (+6.9% кв/кв) - продажи продукции с высокой добавленной стоимостью выросли на 6.4% кв/кв. Средняя цена реализации увеличилась на 5% кв/кв до $647/т, при этом самый значительный рост наблюдался в сегменте горячего проката (+7.0% кв/кв) и толстого листа (+4.5%). Внутренние продажи выросли на 8.3% кв/кв, что предполагает снижение затрат на сбыт и потенциально более высокую рентабельность. Продажи концентрата коксующегося угля упали до 666 тыс т (-12.4% кв/кв) из-за ремонтных работ в дивизионе Белон; продажи железной руды снизились до 761 тыс т (-9.8%). Компания представила осторожный прогноз, подчеркнув рост конкуренции в Турции и отметив, что на продажи в России во 2К18 окажут влияние ремонтные работы на прокатных мощностях и высокие запасы у металлотрейдеров.

Наше мнение. ММК зафиксировала неизменные продажи из-за сезонных факторов, однако доля продукции с высокой добавленной стоимостью выросла на 6% кв/кв, цены реализации - на 5% (чуть выше, чем у Северстали), а внутренняя отгрузка - на 8%. Мы предварительно оцениваем показатель EBITDA за 1К18 в $630 млн (+6% кв/кв). Среди негативных моментов отметим, что производство стальной продукции упало на 4% кв/кв из-за ремонтных работ, что также скорее всего скажется на результатах за 2К18. Кроме того, ММК указывает на рост запасов у трейдеров в России и растущую конкуренцию в Турции. Мы считаем результаты в целом СМЕШАННЫМИ, подтверждая нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Производство золота достигло 507 тыс унций, подскочив на 13% г/г. В квартальном сопоставлении производство упало на 13% из-за сезонного снижения добычи на россыпных месторождениях; производство золота упало на Олимпиадинском и Благодатном месторождениях. Наталка прибавила 22.5 тыс унций к производству золота Полюса в 1К18 против 1.7 тыс унций в 4К17; менеджмент подтвердил, что Наталка должна выйти на проектную мощность во 2П18. Коэффициент извлечения составил 81.5% (с корректировкой на Наталку - 82.8%) против 82.7% в 4К17, незначительное влияние на него оказало снижение на Благодатном. Выручка от продаж золота составила $608 млн (-17% кв/кв) из-за снижения объемов продаж, что было несколько компенсировано ростом цен реализации ($1 336/унц. против $1 275/унц. в 4К17). В годовом сопоставлении выручка выросла на 1%. Чистый долг остался неизменным кв/кв на уровне $3 079 млн, что предполагает коэффициент чистой долговой нагрузки 1.8x по EBITDA 2017. Прогноз по производству на 2018 год был подтвержден на уровне 2 375-2 425 тыс унц. золота. На телеконференции Полюс подчеркнул, что включение Сулеймана Керимова в санкционный список не окажет влияния на деятельность компании, и дивидендная политика останется неизменной. Кроме того, менеджмент рассказал, что плановые ремонтные работы на Наталке, изначально намеченные на апрель, будут перенесены на конец лета, поскольку текущее состояние оборудования более чем удовлетворительное. Что касается Сухого Лога, Полюс завершил 75% запланированных разведочных работ и планирует перевести часть предполагаемых запасов в категорию измеренных/оцененных к концу 2018.

Наше мнение. Мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ: производство составило 507 тыс унций (+13% г/г, -13% кв/кв на фоне сезонных факторов). Рост на Наталке продолжается: на активе было добыто 22.5 тыс унций золота, а коэффициент извлечения улучшился до 63% (против 38% в 4К17). Полюс подтвердил свои планы вывести Наталку на полную мощность во 2П18, а также прогноз по производству золота на 2018. Учитывая мультипликатор EV/EBITDA 2018 равный 5.7x (9.8x у крупных мировых компаний) и ожидаемую дивидендную доходность за 2018 7.5%, Полюс выглядит очень привлекательно. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ, подчеркивая, что компания не сильно уязвима в плане потенциальных санкций со стороны США, что было подтверждено на телеконференции.

Выручка составила $2 173 млн (+1% по сравнению с консенсус-прогнозом), оставшись неизменной кв/кв, поскольку снижение продаж коксующегося угля и железной руды было компенсировано ростом цен реализации, а также ростом продаж стальной продукции (+3% кв/кв). EBITDA составила $706 млн, упав на 6% кв/кв из-за инфляции расходов на сырье, а также роста затрат, связанного с ростом доли экспорта дo 48% в 1К18. Чистая прибыль составила $461 млн (+3% по сравнению с консенсус-прогнозом), упав на 18% кв/кв, но с корректировкой на прибыль от курсовых разниц ($12 млн в 1К18, $18 млн в 4К17) и разовые статьи чистая прибыль Северстали выросла на 2% кв/кв до $449 млн. Свободный денежный поток: $289 млн, -33% кв/кв из-за сезонного роста оборотного капитала в связи с увеличением дебиторской задолженности. Чистый долг упал до $785 млн, что предполагает коэффициент чистой долговой нагрузки 0.3x (на телеконференции Северсталь сообщила, что ожидает роста коэффициента до 0.5x в конце 2К18 после выплаты дивидендов за 4К17 и 1К18). Северсталь ожидает, что спрос на сталь в России увеличится на 2.8% на фоне восстановления экономики и роста ВВП.

Наше мнение. Северсталь опубликовала сильные финансовые результаты, которые совпали с ожиданиями рынка: выручка составила $2 173 млн; EBITDA достигла $706 млн. Скорректированная чистая прибыль Северстали за 1К18 в размере $449 млн оказалась на 2% выше кв/кв. Свободный денежный поток упал на фоне сезонных факторов из-за роста оборотного капитала ($289 млн, -33% кв/кв), чистый долг упал до $785 млн, предполагая чистую долговую нагрузку 0.3x. Напомним, вчера Северсталь объявила дивиденды в размере 38.32 руб. на акцию за 1К18 (доходность 4%), что соответствует общему размеру выплаты $521 млн (180% of FCF). В целом мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ, но стабильная прибыль, низкая долговая нагрузка и высокие дивиденды должны помочь акциям вернуться на радары инвесторов - подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Банки и финансы

В общей сложности Сбербанк выплатит 271 млрд руб. в качестве дивидендов за 2017, что предполагает коэффициент выплат 36.2% из чистой прибыли по МСФО. Дата закрытия реестра намечена на 26 июня. Дивиденды предполагают доходность 5.9% по обыкновенным акциям и 6.6% - по привилегированным акциям.

Наше мнение. Дивиденды совпали с нашими прогнозами и ожиданиями рынка. Сбербанк повысил их в два раза по сравнению с уровнем прошлого года, когда было выплачено 6 руб. на акцию. Мы ожидаем, что дивиденды банка будут стремительно расти в ближайшие годы на фоне роста чистой прибыли и коэффициента выплат. По нашим оценкам, за 2018 банк может повысить дивиденды до 15-18 руб. на акцию. Сбербанк остается нашим фаворитом в финансовой сфере, тем не менее акции банка торгуются под давлением в последние несколько дней из-за масштабного сокращения позиций зарубежными хедж-фондами на фоне растущего риска новых санкций в отношении России. В настоящий момент Сбербанк торгуется с мультипликаторами P/E 2018П 5.5x и P/BV 2018П 1.1x, которые мы считаем слишком низкими.

TCS Group планирует выкупить 680 тыс GDR с рынка. Это соответствует около $13 млн по текущим рыночным котировкам или 0.47% банка. В прошлом году банк сообщил, что планирует аккумулировать 5.6% своих GDR для опционной программы.

Наше мнение. Новость позитивна с точки зрения восприятия, но не имеет непосредственного влияния на динамику акций. В настоящий момент TCS Group торгуется с мультипликатором P/BV 2018П 4.0x и P/E 2018П 7.65x.

Потребительский сектор

Чистая розничная выручка группы в 1К18 упала на 6.9% г/г до 39.8 млрд руб., в основном из-за продажи сегмента супермаркетов. Скорректированные чистые розничные продажи снизились на 0.7% г/г. Выручка гипермаркетов упала на 9.1%, в то время как рост в сегменте дискаунтеров замедлился, но все равно остался сильным (+35.9% г/г). Сопоставимые продажи группы остались отрицательными (-0.7%), LfL-динамика ухудшилась кв/кв (-0.5% в 4К17). Слабые LfL-результаты объясняются отрицательным LfL-трафиком в сегменте гипермаркетов (-2.5%) и замедлением LfL-трафика в сегменте дискаунтеров (12.7%). Также замедление продовольственной инфляции и менее эффективные маркетинговые кампании в январе оказали влияние на LfL-чек группы, но были компенсированы более сильной динамикой в феврале и марте. В 1К18 средний LfL-чек составил 0.1%. Торговые площади группы и количество магазинов остались практически неизменными кв/кв (3 новых магазина ДА! было открыто в Москве, но то же количество было закрыто в других городах). Компания подтвердила свой прогноз: слабый рост выручки в сегменте гипермаркетов и рост примерно на 50% г/г в сегменте дискаунтеров в 2018. Также группа ожидает, что рентабельность EBITDA составит 7-8% в 2018-2020.

Наше мнение. Мы считаем результаты нейтральными. Хотя оба сегмента продемонстрировали ухудшение динамики в 1К18, рост сопоставимых продаж улучшался м/м, и мы считаем, что этот тренд сохранится на фоне ускорения продовольственной инфляции. С другой стороны, O'КЕЙ продолжает усиливать промо-активность, стремясь увеличить количество товаров, покупаемых клиентами. Этот подход может привести к слабой динамике финансовых показателей и невысокой рентабельности.

Недвижимость

Эталон опубликовал операционные результаты за 1К18. Объемы реализации недвижимости компанией в 1К18 выросли на 18% г/г до 134 тыс кв м, а в стоимостном выражении они увеличились на 33% до 13.6 млрд руб. Средняя цена за кв м выросла на 2.6% г/г, но упала на 1% кв/кв до 114 тыс руб. Доля ипотечных покупок осталась на уровне 40%. Компания подтвердила прогноз по реализации недвижимости на уровне 550 тыс кв м (+7% г/г) и 57 млрд руб. (+13 г/г) в 2018.

Наше мнение. Операционные результаты компании оказались сильными и лучшими по сравнению с другими публичными девелоперами по объемам реализации недвижимости, а именно, по сравнению с ПИК (+13% г/г) и ЛСР (+14%). Они также выглядят намного лучше по сравнению с годовым прогнозом компании. Нам по-прежнему нравится Эталон как долгосрочная инвестиционная идея и лучшая ставка на российский сектор недвижимости.

на правах рекламы

Bitcoin Liza - Yobit инвестбокс

В последнее время в сети набирает популярность такое "чудо", как инвестбокс биржи yobit. О нем сейчас и хотелось бы поговоритьПусть биржа и предупреждает нас, что это никакой не хайп и все выплаты гарантируются биржей - спорить о том, что это пирамида, бессмысленно. Ибо 1750% в месяц гарантировать может только пирамида! Поэтому текст ниже публикуется исключительно в ознакомительных целях и не является руководством к действиюЧто представляет собой инвестбокс: Это обычный депозит (под очень большие проценты и на короткий срок), выплаты по которому гарантированы биржей. То есть если вы положили некоторое количество монет в инвестбокс - вы гарантированно получите их назад + обещанные проценты. Другой вопрос - сможете ли вы эту монету продать по истечении срокаИтак - основные тезисы:

  • Перечень монет, которые участвуют в программе investbox предоставлен на странице инвестбокса
  • Если у биржи нет достаточно монет для выплаты вам процентов инвест создать не получится - биржа предупредит об этом и депозит селать не даст (это в свою очередь является гарантией выплаты по процентам)
  • Любой депозит можно закрыть в любое время и забрать свои деньги
  • Для начисления процентов некоторых инвестпланов нужно играть в Dice (об этом ниже)

Теперь по шагамВ качестве примера я взял популярную, на данной бирже монету, - Liza. Почему именно ее? по трем причинам:

  • Yobit сама эмитирует эту монету - то есть прибыль при торгах получает, буквально, из воздуха
  • Биржа обещала держать данную монету в инвестбоксе минимум 2-3 года, что, пускай косвенно, но гарантирует ее относительную стабильность (по крайней мере месяца 3-4)
  • Другие монеты могут внезапно пропасть из инвестбокса - так как их количество и длительность депозита напрямую зависит от того, сколько монет и на какой срок их выделили сами разработчики монеты. А выпадение монеты из инвестбокса, как правило, ведет к моментальному падению ее в цене

Покупку самой монетки оставлю на откуп читателю - обычная процедура покупки криптовалюты на бирже и перейду, непосредственно, к инвестбоксуЗаходим в свой аккаунт на Бирже и переходим в раздел investboxВ поле суммы вводим количество монет, которые хотим инвестировать важно оставить на своем балансе чуть-чуть монет - достаточно одной таблэтки монетки (ниже расскажу для чего) и нажимаем "invest"

Если у биржи достаточно монет для выплаты по процентам то в правом поле появится активный депозит

На этом процесс размещения депозита закончился, через обусловленный срок вы получите вожделенные проценты ).Вся история начислений отображается внизу страницы

Просто, не так ли?

Но это не совсем все:

Для обслуживания некоторых депозитов нужно раз в сутки сыграть в Dice - об этом сейчас и поговоримВ условиях размещения депозита красным по белому об этом написано, но, почему-то, многие читать не любят и потом, по истечении суток, генерируют тонны однотипных вопросов вида "где мои проценты", "админы опять обманули" итд.

После того, как депозит был размещен необходимо 5 раз сыграть в Dice на ту монетку, которая лежит в вашем инвестбоксе. Раз я пишу про Liza - то на ее примере и буду показыватьПереходим в раздел dice. В выпадающем списке выбираем свою монетку (именно для этого мы и оставляли чуть-чуть на балансе - что бы иметь возможность сыграть на нее). правее делаем ставку (ставку можно делать самую минимальную - сумма не важна) и 5 раз нажимаем одну из двух кнопок (Roll < 48 или Roll > 52) - ничего сложного красное или черноеПомним - главное сыграть 5 раз в сутки после размещения (пролонгации) депозита. То есть депозит создали - поиграли, депозит продлился - опять поиграли

Через сутки радуемся новой суммме в разделе активного депозита.

Закрывать - открывать депозит не нужно - он пролонгируется сам и обновленная сумма автоматически продляется на следущие сутки

После успещной пролонгации депозита не забываем опять сыграть в diceЗа счет добавления процентов к основному депозиту удвоение первоначальной суммы происходит уже через неделю. Что с ней делать - решать вам. Большинство продают начисленные проценты, сохраняя основную сумму депозита. Некоторые сумасшедшие, вроде меня, держат депозит на долгосрочную перспективу, с рассчетом начать продавать по-немногу через месяц-другойРезюмируя - на сегодняшний день Liza и, пожалуй, Yob2x (тоже монета yobit, полученная после SegWit хардфорка) - два основных и самых стабильных кандидата на инвестирование. Курс держится ровный, небольшие падения сглаживаются процентами, а рост - только добавлят радости

На этом все. Удачных инвестиций и не рискуйте теми деньгами, которые не можете себе позволить потерять! Как-никак риск прогореть никто не отменял!