Вопрос дивидендов отнюдь не последний в оценке инвестиций. Однако есть компании, которые не выплачивают дивиденды и это не мешает акциям демонстрировать впечатляющий рост. Примеров много: от Tesla до Яндекса. О последнем и поговорим.
За почти десятилетний период Яндекс не выплачивал дивиденды ни разу. Рост акций же за 5 лет составляет почти 300%, а от пиковых значений (683 и 5653 руб) и вовсе 800%. Компаний, которые сравнятся с Яндексом в технологичности, на российской арене можно пересчитать по пальцам, но даже при этом рост впечатляющий.
Почему же эмитент не платит дивидендов? И зачем тогда инвестировать в него? Ответ на второй вопрос прост: динамика говорит за себя, да и сфера перспективнейшая. Прикоснуться к чему-то великому всегда притягивает и хочется получить хотя бы часть этого роста.
Причин же не платить дивиденды может быть несколько:
1) отсутствие прибыли или убыточность деятельности;
2) акционеры против - обычно, если контрольный пакет в одних руках;
3) реинвестировать прибыль выгоднее, чем искать внешнюю более высокую доходность.
Первые два пункта не про Яндекс - прибыль есть и акция распределена по основателям, фондам и торгуется с приличным free-float. А с третьим пунктом нужно разобраться.
Акционеры будут счастливы оставить прибыль внутри компании, если реинвестирование удовлетворяет целям развития и способна принести больший доход, чем инвестирование выведенных дивидендов в иные области при сопоставимых рисках. Объясню на пальцах. Если потенциальная доходность вне компании с аналогичными рисками, например, 10%, а рентабельность собственного капитала 15%, то 100 рублей, полученные в качестве дивидендов и инвестированные в рынок (после уплаты налогов) принесут около 8,7 руб. нового дохода, тогда как реинвестирование в собственную компанию целых 15 руб.
Если за безрисковую доходность принять ключевую ставку 4,25-7,25% за период 2018-2020гг, то с приемлемым риском на рынке можно ожидать доходность 6-8%. Что даже несколько выше, чем средняя дивидендная доходность по индексу МосБиржи - 4,8-6,5% . Сравним с рентабельностью Яндекса последних лет.
Заметим, что почти всегда ROE Яндекса выше обозначенных критериев. А с 2017 наблюдаем устойчивый (пусть и не быстрый) рост доходности. Малорисковая же доходность на рынке, напротив, в последнее время снижается. Добавим к этому лидирующий темп прироста выручки - почти 40% ежегодно. В купе с многочисленными проектами Яндекса (такси, доставка, деньги, кино, претензии на банкинг и пр.) становится понятно, что лучше оставить деньги внутри, чем искать для них тёплого места на стороне, привлекая средства займами и кредитами, которые бы обходились дороже.
Почему дивиденды не платят, разобрались. Но какие они могли бы быть сегодня?
Обратимся к полученной прибыли и практике российских компаний по выплате дивидендов.
В среднем на каждый год приходится около 16,2 млрд. руб. прибыли. В реальности можно рассчитывать на 3,4% прироста чистой прибыли в среднем за анализируемый период, т.е. при равномерном её развитии в 2020г статистически можно ожидать 11,6 млрд. руб.
Большинство российских компаний практикую выплату 25% чистой прибыли на дивиденды, 50% или 100% свободного денежного потока. В дальнейших расчётах условно кешфло приравняем к чистой прибыли.
Как видим, дивиденды выходят очень скромными. Их фактическое получение акционерами может быть интересным, если ежегодная прибыль будет на уровне пиковых значений (44,5 млрд. руб.) - в этом случае, дивидендная доходность обещает быть около 4,5%. Цифра сопоставима с доходностью акций многих компаний за 2019г.
Напомним, что другой (западный) интернет-гигант тоже не платит дивидендов, что не мешает ему расти. Так что отсутствие дивидендов не беда, их придётся подождать, а доходы получится фиксировать только при купле-продаже акций.
Поживём, увидим. Удачных вам инвестиций. Ставьте свои лайки и подписывайтесь на канал.
