7,9K subscribers

Экспресс анализ ВТБ: сколько можно падать?

648 full reads
Сегодня разбираем ВТБ. Неоднозначная сложилась картина среди российских инвесторов по поводу этого актива. Тем интересней посмотреть, что там внутри
Сегодня разбираем ВТБ. Неоднозначная сложилась картина среди российских инвесторов по поводу этого актива. Тем интересней посмотреть, что там внутри

Всем привет!

Разобрано 5 банков. И, в заключении, спорный актив. По нему много присылают вопросов. Его нет в портфеле. Решил ответить всем и сразу в рамках данного поста

Общий пост по разбору банков (как и что там смотреть) - здесь. Список уже разобранных компаний здесь. Коэффициенты, которые использую - здесь. Пошаговый план инвестирования, которому следую - здесь. И вводный пост о том, как я изучаю рынок.

ДОЛГОСРОЧНЫЙ ГРАФИК

Я смотрю графики в сервисе Трейдинг Вью. Пост.

VTBR
VTBR
  • За 13 лет падение котировок актива составило 72%
  • Максимальное падение 89% (2009 год)
  • Долгосрочные инвесторы, которые набирали на любом промежутке времени в долгую, не важно, раз в неделю или раз в месяц - в минусе на всем горизонте инвестирования
  • В марте 2020-го года актив сделал перелой 2014 года и это, глобально, медвежий сигнал

Все, что надо знать про долгосрочный график - ВТБ падает всегда на всем горизонте инвестирования

О КОМПАНИИ

Презентация ВТБ для инвесторов июнь 2021 года.
Презентация ВТБ для инвесторов июнь 2021 года.

ВТБ - один из ведущих банков РФ.

  • 78 тысяч сотрудников
  • 16 млн. клиентов
  • 36% рынка долгового капитала в России
  • № 2 по кредитам Юрлицам, средствам Юрлиц, кредитам Физ лицам и сбережениям физлиц
  • География деятельности: 18 стран
  • Активы 19 трл. рублей

О том, какое значение имеет рыночная капитализация - можно почитать здесь

Интересный слайд из презентации. ВТБ сравнивает показатели своей выручки с Тинькофф. Наверное, пытаются поставить вопрос, почему инвесторы не разбирают Акции ВТБ, как горячие пирожки, как это происходит с Тинькофф

Презентация ВТБ для инвесторов июнь 2021 года
Презентация ВТБ для инвесторов июнь 2021 года

А Вы как думаете, почему? Пишите в комментариях! А мы двигаемся дальше

ОСНОВНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

Презентация ВТБ для инвесторов июнь 2021 года
Презентация ВТБ для инвесторов июнь 2021 года

На слайде -основные бизнес линии банка и здесь важно отметить:

  • Компания видит себя как инвестиционный банк
  • И корпоративный банк
Презентация ВТБ для инвесторов июнь 2021 года
Презентация ВТБ для инвесторов июнь 2021 года

Исходя из данного слайда, ВТБ видит себя именно как классический банк с полным спектром банковских услуг

Кстати, по презентации вполне можно судить об отношении компании к инвесторам. Здесь описал, как можно это использовать

МАСШТАБЫ КОМПАНИИ

Рыночная капитализация банков. ВТБ
Рыночная капитализация банков. ВТБ

Маркет Кап ВТБ составляет 8.3 миллиарда долларов. Для сравнения, Тинькофф 15-17, Сбербанк почти 90-95.

И это, действительно, странная цифра. Посмотрим слайд ниже, чтобы это осознать

Сравнение банков по активам
Сравнение банков по активам

Активы ВТБ составляют 244 миллиарда долларов. При рыночной оценке в 8 миллиардов долларов. Странная история? Да. Двигаемся дальше. Ответы будут позже

ДИНАМИКА ВЫРУЧКИ И ПРИБЫЛИ

Выручка и прибыль ВТБ. График Инвест Тоник
Выручка и прибыль ВТБ. График Инвест Тоник

Банк ВТБ за 6 лет удвоил выручку. Прибыль (плюс минус), осталась та же. С учетом девальвации рубля, не очень хорошая история

Красными кругами - убыточный годы и периоды с минимальной прибылью. Большинство зарубежных скринеров считают, что компания предсказуема, если не имеет 10 лет убытков. По этой классификации, ВТБ актив непредсказуемый

Какими я вообще инструментами анализа пользуюсь - инфа здесь

ПРИБЫЛЬНОСТЬ И МАРЖИНАЛЬНОСТЬ

Ниже ссылки на посты по маржинальности и profitability: из чего складывается, что означает и как считать.

Маржинальность ВТБ
Маржинальность ВТБ

ВТБ теряет маржинальность. Сжимается как операционная маржа, так и чистая маржа. Другими словами, доля прибыли занимает все меньшее место в структуре выручки. Поэтому наращивание выручки, в этой ситуации, прямо не коррелирует с увеличением выручки в среднесрочной перспективе

Gross margin - валовая, или "грязная маржа" (синяя линия на графике)

Net Margin - чистая маржа (зеленая зона на графике). Оранжевая линия - операционная маржа.

Gross Profit - "валовая прибыль" в денежном выражении.

Operating Income - операционная прибыль

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ

https://simplywall.st/stocks/ru/banks/mcx-vtbr/vtb-bank-shares
https://simplywall.st/stocks/ru/banks/mcx-vtbr/vtb-bank-shares

Симпливолл считает, что по ВТБ есть апасайд примерно до 8.86. И это примерно 30-40% вверх по отношению к текущей цене

В данной методике учитываются только будущие дисконтированные потоки. Про эту историю уже писал: много "но" и "если". Но, в качестве ориентира - сойдет

P/S, СКОЛЬКО ВЫРУЧЕК СТОИТ КОМПАНИЯ

Прайс ту сейлз. ВТБ
Прайс ту сейлз. ВТБ

Здесь я, обычно, выявляю среднюю зону показателя и сравниваю текущее значение со средним

Но, не в случае с ВТБ. График похож, скорее, на Биотех или Стартпа) Туда сюда) Здесь нельзя построить среднюю. Сплошные пампы и дампы. Актив непредсказуем

Да, наверное, в среднесрок, это, скорее, 0.5 - 0.6. Мы примерно там сейчас и находимся

На графике желтая линия - это прайс ту сейлз в динамике. Зеленая зона - это выручка.

Основные сведения по коэффициенту P/S изложены здесь

P/E, СКОЛЬКО ПРИБЫЛЕЙ СТОИТ КОМПАНИЯ

На графике синяя линия - это показатель прайс ту ёрнингз в динамике. Зеленая гистограмма - это прибыль

ВТБ P/E
ВТБ P/E

Ребята, такие графики не поддаются анализу. Это трэш. И полное отсутствие какой-либо стройной финансово-учетной политики

Как читать коэффициент P/E - пост. А про Forward P/E здесь.

ROE (РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА)

ROE ВТБ
ROE ВТБ

Рентабельность:

Тинькофф под 40

Сбер 16-17

Среднемировая 12-16

ВТБ - 4...

Без комментариев

БУДУЩИЙ РОСТ

ВТБ, будущий рост
ВТБ, будущий рост

Небольшой апсайд к доковидному уровню по прибыли. Выручка покажет рост, но, мы видели, маржинальность падает. Поэтому рост выручки при падающей маржинальности не раскроет потенциал в прибыли

АКТИВЫ, ДОЛГИ, ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

ВТБ обязательства
ВТБ обязательства

Многовато тотал лайабилитис, но ничего критичного здесь не вижу. По крайней мере, короткие долги снизили, уже гуд

В терминале я вывел график по следующим параметрам:

  • Синяя зона: активы
  • Красная линия: обязательства
  • Светло красная зона: total debt
  • Ярко красная зона снизу: shor term debt

МОЕ МНЕНИЕ ПО ВТБ

Фри флоат
Фри флоат

Для начала, данные по количеству акций в свободном обращении в % от акционерного капитала из презентации самого ВТБ. Все сайты, которые я смотрел показывают другую цифру, а именно % обыкновенных акций которые на бирже

И это один из ответов на вопрос, что же происходит с ВТБ. По сути, в котировке компании по оценке 8 миллиардов с капиталом в 240 миллиардов участвует МИКРОСКОПИЧЕСКОЕ количество акций

Если перевести на русский, с таким мизерным фри флоат компания может и меньше стоить.

Почему так происходит? Это госбанк. 47% в собственности Росимущества. Есть префы Минфина, префы АСВ

Физики здесь не имеют и не играют никакой роли! И свободный рынок, фактически, не котирует ВТБ, а котирует небольшой пакет, который не отражает параметров и масштабов компании

И это не изменится до тех пор, пока банк будет государственным на 95%.

Это и ответ и мое мнение: два в одном. Может ли ВТБ вырасти - наверное может. Может ли упасть до 1 копейки - да может. Стоит ли, на мой взгляд, рассматривать эту историю как долгосрочную инвестицию?

Мое мнение: однозначно нет. Этот актив, исходя из структуры его владения, не для физиков. Без изменения этой структуры, глобально, ничего не изменится.

Флот шэйрз аутстендинг
Флот шэйрз аутстендинг

На последок - динамика по объему акций. Что мешает через пару лет 7триллионов увидеть? Акций в системе все больше. Что это означает, думаю, комментировать не надо

Моя стратегия: компания в стоп листе для долгосрочных инвестиций

Всем удачи и успехов в инвестициях!

PS 📍

Не является инвестиционной рекомендацией и призывом к действию! Это мой личный частный блог, в котором я обобщаю свои взгляды на фондовый рынок, делюсь своей стратегией и подходами к рыночному анализу, оцениваю свои сделки с точки зрения эффективности

ТЕЛЕГРАМ канал, где я в течение дня сижу за терминалом и делюсь мыслями в течение дня здесь

Портфель на Тинькофф инвестиции лежит здесь

✅ В своих постах я размещаю только актуальные на момент написания графики, построенные в премиум аккаунте сервиса TradingView

#долгосрочные инвестиции

#фондовый рынок

#технический анализ

#фундаментальный анализ

#акции