Нетто-ЗВР растут быстрее, чем в 2010 и 2011 годах

22 January 2019

Золотовалютные резервы за вычетом внешнего госдолга (мы называем этот показатель «нетто-ЗВР») выросли в 2018 году на 11%.

Некоторые показатели, которые очень интересны с точки зрения оценки макроэкономической ситуации, не рассчитываются и не публикуются. Приходится считать их самим.

Один из таких показателей – «Нетто-ЗВР».

Идея показателя проста: если в какой-то стране растут золотовалютные резервы, но при этом ещё быстрее растёт внешний государственный долг, то такой рост ЗВР, увы, может говорить об ухудшении макроэкономической стабильности в этой стране.

И, наоборот, если ЗВР в какой-то стране не растут, но при этом (большой) внешний государственный долг резко сокращается, то это может говорить о росте макроэкономической стабильности.

В России за 2018 год «нетто-ЗВР» выросли на 47 млрд. долларов (с 377 до 424 млрд. долларов на 1 января 2018 и 2019 года соответственно).

На что можно обратить внимание?

  • В плюсе с 2005 года. На графике видно, что 1 октября 2004 года нетто-ЗВР были отрицательными (-1,75 млрд. долл.). Дело в том, что, хотя ЗВР на тот момент составляли приличные 95,1 млрд. долларов, государственный долг был ещё больше – 96,8 млрд. Лишь с 1 января 2005 года ЗВР стали превышать величину государственного долга РФ.
  • Падение во время кризисов. В 2009 и 2014-2015 годах нетто-ЗВР сокращались, выступая в роли своеобразного индикатора кризиса. 
  • В 2018 году «Брутто-ЗВР» выросли с 433 до 468 млрд. долларов (+35 млрд.). Государственный долг при этом снизился с 56 до 44 млрд. долларов (на 12 млрд.). Итого «нетто-ЗВР» выросли на 47 млрд. долларов, или на 11%.

Для сравнения: в удачных (с точки зрения роста ВВП) 2010 и 2011 годах нетто-ЗВР рос темпами 6% и 8% соответственно.

Выводы:

  • За 2018 год макроэкономическая стабильность в России укрепилась.
  • Макроэкономическая стабильность не ведёт к экономическому росту, если ЦБ не наращивает реальную денежную массу необходимыми для этого темпами.
  • Ускорение экономики (в схеме с использованием ЗВР и внешнего госдолга) происходит, если
  • ЦБ эмитирует рубли,
  • Выкупает на них валюту (в этом случае растёт рублёвая денежная масса, главное условие роста ВВП),
  • Использует эту валюту для погашения госдолга и/или пополнения ЗВР

Если ЦБ рубли в процессе пополнения ЗВР не эмитирует, то и эффекта ускорения ВВП не наблюдается.

* Государственный долг не включает в себя долги банковской системы и долги корпоративного сектора.