В качестве базовых активов в барьерные структурные ноты подбираются акции, которые заставят ноту дать максимальный финансовый результат, — говорит Алексей Климюк, специалист по работе с состоятельными клиентами УК «Альфа-Капитал» (и создатель телеграм-канала Alfa-Wealth).
Для структурных нот важно, чтобы базовые акции как можно дольше находились во флэте — то есть не дешевели, не дорожали, а находились в некотором диапазоне.
Портфельных управляющих, которые выбирают структурные ноты в наши стратегии, мы называем страшным словом «структураторы» (привет, мерчендайзеры!).
Структураторы (уж простите) подбирают структурные ноты так, что даже если их базовые акции и подешевеют (рыночный риск никто не отменял), то с высокой степенью вероятности восстановятся в короткие сроки.
Доходность структурных нот зависит от динамики акций иначе, нежели доходность портфельных стратегий, для которых акции покупаются в лонг.
За выбор акций в long-стратегии в нашей компании отвечают портфельные управляющие. Они определяют, за счет чего та или иная акция может подорожать, насколько она может подорожать, в какой срок и с каким риском, после чего принимают решение, покупать или нет. В этом случае важно, чтобы акция дорожала в цене, только тогда она включается в long-стратегию.
Несколько дней назад мы публиковали обзор компании Cisco, акции которой находятся во многих структурных нотах, которые мы покупали в стратегии.
Для нас в меньшей степени важен upside цены. Для нас (а точнее для структурной ноты) важно, чтобы в бизнесе компании не было существенных проблем, рисков падения доходов или какого-то негативного воздействия на маржинальность. Чтобы акция не была оценена слишком дорого к рынку, если это не обосновано какими-то устойчивыми факторами. Чтобы даже в случае реализации каких-либо рыночных и экономических рисков, финансовые показатели компании были стабильны настолько, насколько это возможно, что позволит рассчитывать на обоснованное и быстрое восстановление котировок акций.
В такой парадигме акции Cisco удовлетворяют наших структураторов, а столь щепетильный подход к выбору базового актива — наших клиентов.
Наши структураторы подбирают структурные ноты, наполненные активами вроде Cisco. И эта щепетильность позволяет минимизировать риск возникновения негативных сценариев в процессе работы ноты. А чем меньше негативных сценариев, тем больше итоговая доходность стратегии.
Наши фанаты спрашивают нас: но почему Cisco, а не условная Coca-Cola? Ведь её бизнес куда понятнее и стабильнее?
Отвечаем: для того, чтобы улучшить параметры барьерной структурной ноты — купон, порядок его выплаты, уровни барьеров, срок, — нужно, чтобы опционы на акции стоили дорого. А опционы тем дороже, чем выше волатильность акции и чем выше ее дивидендная доходность. Cisco под эти требования подходит гораздо лучше, чем Coca-Cola.
Лучшая акция для структурной ноты — та акция, которая не растет и не падает, но активно торгуется внутри ограниченного и в меру широкого диапазона колебаний.
Аналитики УК «Альфа-Капитал» постоянно ищут акции качественных компаний, волатильность которых имеет шансы снизиться за счет фундаментальных изменений внутри компании или внешних факторов. А затем отслеживают ситуацию: финпоказатели компании, её производственные метрики, положение в отрасли и т.д. Анализируют, не появилось ли каких-то существенных рисков, которые способны а) привести к всплеску волатильности акции и б) ухудшить качество компании-эмитента. И если риски возрастают, мы принимаем решение о том, продолжать сидеть в ноте, продать её или пойти на реструктуризацию.
Мы планируем и дальше рассказывать о структурных нотах. Ну и много о чём ещё. Возвращайтесь, к нам! Где ещё можно встретить Дебюсси и структурные ноты в одном тексте.
_____________________
По вопросам доверительного управления оставьте свои контакты, и с вами свяжется деликатный специалист по работе с состоятельными клиентами УК «Альфа-Капитал».
